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万博mantex 志特新材(300986):铝模租出龙头 乘风快速膨胀

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投资重点: 建筑铝模板租出行业龙头企业,激勉体系完备,绩效侦探调遣积极性。志特新材是一家铝模、戒备平台等业务的玄虚就业型企业,2021年4月在深交所上市,是铝模板租出行业龙头公

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投资重点:

建筑铝模板租出行业龙头企业,激勉体系完备,绩效侦探调遣积极性。志特新材是一家铝模、戒备平台等业务的玄虚就业型企业,2021年4月在深交所上市,是铝模板租出行业龙头公司。近几年公司业务鸿沟快速膨胀,2019-2021年买卖收入CAGR为38.3%,归母净利润CAGR为35.8%。2022年5月公司发布松手性股票激勉计较,拟授予的松手性股票数目为190万股,约占公司总股本的1.62%,激勉对象包括9位公司高管,以及79位中枢主干职工。松手性股票解锁条目设立触发值和方向值两模式的,触发值要求公司22年、22-23年、22-24年累计买卖收入永诀达到17.2亿/41.2亿/73.9亿,方向值要求公司22年、22-23年、22-24年累计买卖收入永诀达到21.5亿/51.5亿/92.4亿,解锁条目高,彰显将来发展信心。

公司铝模板业务仍处快速膨胀期,同期新拓展爬架业务也快速成长。公司铝模板产能从2017年55万平米增多至2020年220万平米,产能快速提高带来收入和归母净利润高增,2015-2021年营收CAGR达59.5%,归母净利润CAGR为43.2%。2021年志特新材铝模板市集占有率约3.0%,笔据咱们的测算,瞻望将来四年公司收入CAGR为29.5%,2025年市集占有率提高至4.7%。凭借措置上风,公司用度连接优化,每平米销售人员人均用度已从2017年的6.1元下跌至2020年的1.22元。公司深度绑定大客户,借以拓展新品类爬架业务,公司于2019年下半年运行开展爬架业务,借助客户上风,新业务快速发展,2020年公司前五大客户有4名新增爬架购买,2021年爬架杀青营收1.31亿元,同比增长125%。

我国铝模板行业发展兼具外部机遇和里面上风,快速发展刚直那时。1)外部机遇:相较于木模板和钢模板,建筑铝模板访佛使用次数高、废物可回收诳骗,具备极强的环保属性,建筑降碳的大配景下彰显外部机遇。2)里面上风:建筑铝模板在施工质地和施工成果方面具有权臣上风,施工成果20-30m2/天,远高于木模板(12m2/天)和钢模板,且在访佛步伐层跨越30层以上时,铝模板更具经济上风,跟着模式精益化措置水平提高,铝模板更受市集心疼。综上,咱们以为现时铝模板行业兼具表里部上风,有望插足发展快车道,瞻望2021-25年铝模板市集空间CAGR为13.6%。

本钱、需求双重影响加快行业出清,龙头更具韧性,并加快聚首度提高。铝模板行业上游为铝型材厂商,卑劣是建筑总包,终局需求主要源于地产企业。2021年于今,铝价的连接走高以及地产开辟投资的低迷,使得铝模板行业际遇本钱、需求双重打击,市集徐徐出清,2021年铝模企业数目由2020年的800余家大幅裁减至700余家。本钱高涨压力下,具备低本钱存货的铝模板租出企业更有上风,以志特新材为例,笔据咱们的测算,2021年市集铝价高涨33.2%,公司租出用模板均派价值仅高涨6.9%,具备极强的韧性。咱们以为,后续跟着铝价高位回落,房地产市集好转,铝模板行业运行情况有望筑底回升。

投资分析主张:初次袒护,赐与方向价39.69元/股、并赐与“买入”评级。瞻望公司22-25年归母净利润永诀为2.10亿/2.84亿/3.84亿/5.07亿,增速永诀为27.7%/35.4%/35.0%/32.2%,对应PE永诀为26X/19X/14X/11X。摄取PEG法赐与估值,公司行为铝模板租出行业龙头,行业发展与公司鸿沟膨胀有望造成共振,且铝模板租出业务对措置才智要求更高,21年于今行业快速出清后公司更具市集竞争力,瞻望将来四年归母净利润CAGR约为32.5%,赐与公司23年0.70倍PEG,合理市值约65.1亿,对应方向价39.69元/股,对应空间约21.4%,初次袒护,赐与“买入”评级。

风险辅导:铝模板行业渗入率提高不足预期万博mantex,产能投放不足预期。

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