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万博体育max 志特新材(300986):铝模租借龙头 乘风快速扩展

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投资重心: 建筑铝模板租借行业龙头企业,激发体系完备,绩效视察鬈曲积极性。志特新材是一家铝模、看管平台等业务的详细就业型企业,2021年4月在深交所上市,是铝模板租借行业龙头公

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投资重心:

建筑铝模板租借行业龙头企业,激发体系完备,绩效视察鬈曲积极性。志特新材是一家铝模、看管平台等业务的详细就业型企业,2021年4月在深交所上市,是铝模板租借行业龙头公司。近几年公司业务领域快速扩展,2019-2021年贸易收入CAGR为38.3%,归母净利润CAGR为35.8%。2022年5月公司发布限制性股票激发诡计,拟授予的限制性股票数目为190万股,约占公司总股本的1.62%,激发对象包括9位公司高管,以及79位中枢主干职工。限制性股票解锁要求开采触发值和标的值两项计算,触发值要求公司22年、22-23年、22-24年累计贸易收入离别达到17.2亿/41.2亿/73.9亿,标的值要求公司22年、22-23年、22-24年累计贸易收入离别达到21.5亿/51.5亿/92.4亿,解锁要求高,彰显改日发展信心。

公司铝模板业务仍处快速扩延期,同期新拓展爬架业务也快速成长。公司铝模板产能从2017年55万平米增多至2020年220万平米,产能快速普及带来收入和归母净利润高增,2015-2021年营收CAGR达59.5%,归母净利润CAGR为43.2%。2021年志特新材铝模板商场占有率约3.0%,凭证咱们的测算,瞻望改日四年公司收入CAGR为29.5%,2025年商场占有率普及至4.7%。凭借管制上风,公司用度连接优化,每平米销售人员人均用度已从2017年的6.1元下落至2020年的1.22元。公司深度绑定大客户,借以拓展新品类爬架业务,公司于2019年下半年运行开展爬架业务,借助客户上风,新业务快速发展,2020年公司前五大客户有4名新增爬架购买,2021年爬架罢了营收1.31亿元,同比增长125%。

我国铝模板行业发展兼具外部机遇和里面上风,快速发展刚直那时。1)外部机遇:相较于木模板和钢模板,建筑铝模板重迭使用次数高、废物可回收欺诈,具备极强的环保属性,建筑降碳的大布景下彰显外部机遇。2)里面上风:建筑铝模板在施工质地和施工效果方面具有显赫上风,施工效果20-30m2/天,远高于木模板(12m2/天)和钢模板,且在重迭尺度层逾越30层以上时,铝模板更具经济上风,跟着名堂精益化管制水平普及,铝模板更受商场疼爱。综上,咱们以为刻下铝模板行业兼具表里部上风,有望投入发展快车道,瞻望2021-25年铝模板商场空间CAGR为13.6%。

资本、需求双重影响加快行业出清,龙头更具韧性,并加快蚁集度普及。铝模板行业上游为铝型材厂商,下流是建筑总包,结尾需求主要源于地产企业。2021年于今,铝价的连接走高以及地产开发投资的低迷,使得铝模板行业遇到资本、需求双重打击,商场逐渐出清,2021年铝模企业数目由2020年的800余家大幅缩短至700余家。资本高涨压力下,具备低资本存货的铝模板租借企业更有上风,以志特新材为例,凭证咱们的测算,2021年商场铝价高涨33.2%,公司租借用模板均派价值仅高涨6.9%,具备极强的韧性。咱们以为,后续跟着铝价高位回落,房地产商场好转,铝模板行业运行情况有望筑底回升。

投资分析见地:初次遮蔽,予以标的价39.69元/股、并予以“买入”评级。瞻望公司22-25年归母净利润离别为2.10亿/2.84亿/3.84亿/5.07亿,增速离别为27.7%/35.4%/35.0%/32.2%,对应PE离别为26X/19X/14X/11X。取舍PEG法予以估值,公司手脚铝模板租借行业龙头,行业发展与公司领域扩展有望酿成共振,且铝模板租借业务对管制武艺要求更高,21年于今行业快速出清后公司更具商场竞争力,瞻望改日四年归母净利润CAGR约为32.5%,予以公司23年0.70倍PEG,合理市值约65.1亿,对应标的价39.69元/股,对应空间约21.4%,初次遮蔽,予以“买入”评级。

风险辅导:铝模板行业渗入率普及不足预期万博体育max,产能投放不足预期。

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